Του Απόστολου Μάνθου

Ο κλάδος των λοταριών και του gaming αποκτά σημαντικό αποτύπωμα στο Euronext Athens, καθώς οι Allwyn και Bally’s Intralot συγκεντρώνουν πλέον κεφαλαιοποίηση της τάξης των 12,6 δισ. ευρώ, αντιστοιχώντας στο 8,3% της αγοράς.

Συγκέντρωση κεφαλαίου

Η Allwyn (ALWN) μπαίνει σε τροχιά μεγαλύτερης εμβέλειας, με το 2025 να θέτει τις βάσεις και το 2026 να αναμένεται να αναδείξει το πλήρες μέγεθος του σχήματος. Η συγχώνευση με τον ΟΠΑΠ και η διείσδυση στις ΗΠΑ μέσω της PrizePicks αναδιαμορφώνουν το προφίλ του ομίλου, δημιουργώντας ένα μεγαλύτερο, γεωγραφικά διευρυμένο και διαφορετικού ρίσκου σχήμα.

Σε επίπεδο μεγεθών, για το 2025 η Allwyn κατέγραψε καθαρά έσοδα 4,112 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένα EBITDA 1,584 δισ. ευρώ, με περιθώριο στο 39%. Η ανάπτυξη στηρίχθηκε κυρίως στην άνοδο των ψηφιακών καναλιών, τα οποία αντιστοιχούν πλέον σε σημαντικό κομμάτι των εσόδων, ενώ θετική ήταν και η απόδοση των βασικών ευρωπαϊκών αγορών. Ο κλάδος των λοταριών παραμένει βασικός πυλώνας κερδοφορίας, ενισχυμένος από την online δραστηριότητα.

Απόδοση και προοπτικές

Παράλληλα, ο ΟΠΑΠ για το 2025 σημείωσε νέα ιστορικά υψηλά, με καθαρά έσοδα 2,407,9 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 4,9% σε ετήσια βάση, προερχόμενα τόσο από το retail όσο και από τα online κανάλια. Στη λειτουργική γραμμή, τα EBITDA διαμορφώθηκαν σε 836,6 εκατ. ευρώ σε επαναλαμβανόμενη βάση, επηρεασμένα από αύξηση λειτουργικών εξόδων που συνδέεται κυρίως με επενδύσεις σε marketing και ενίσχυση της ψηφιακής δραστηριότητας.

Τα καθαρά κέρδη σε επαναλαμβανόμενη βάση ανήλθαν στα 496,1 εκατ. ευρώ, διατηρώντας τη συνολική κερδοφορία σε υψηλά επίπεδα.

Στρατηγικές συναλλαγές

Η κίνηση που αλλάζει την κλίμακα είναι η απόκτηση του 62,3% της PrizePicks έναντι 1,5 δισ. δολαρίων. Η PrizePicks κατέγραψε για το 2025 αύξηση εσόδων 39% και προσαρμοσμένα EBITDA 321 εκατ. ευρώ, δίνοντας άμεση έκθεση της Allwyn σε μια αγορά με υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης. Από το 2026, η παρουσία στη Βόρεια Αμερική αναμένεται να στηριχθεί κυρίως από αυτή τη δραστηριότητα.

Η πλήρης ενσωμάτωση του ΟΠΑΠ, η εξαγορά του υπολοίπου της Stoiximan και η ενίσχυση της μετοχικής βάσης δημιουργούν ένα ενοποιημένο σχήμα με εκτιμώμενη ικανότητα παραγωγής EBITDA της τάξης των 1,9 δισ. ευρώ. Παράλληλα, διατηρείται πολιτική διανομής με ελάχιστο μέρισμα 1 ευρώ ανά μετοχή, στοιχείο που παραμένει βασικό σημείο αναφοράς για την επενδυτική βάση.

Εκτιμήσεις και μεσοπρόθεσμη τάση

Σύμφωνα με τη Eurobank Equities, η πλήρης ενοποίηση της PrizePicks ωθεί τα έσοδα προς τα 5,2 δισ. ευρώ το 2026, με τα EBITDA να προσεγγίζουν τα 1,9 δισ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη να διαμορφώνονται περί τα 501 εκατ. ευρώ. Σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, εκτιμάται οργανική ανάπτυξη 6%-7%, με σταδιακή βελτίωση της κερδοφορίας.

Η επενδυτική εξίσωση έχει πλέον μεταβληθεί: το νέο σχήμα συνδυάζει ισχυρές ταμειακές ροές με αυξημένες επενδυτικές ανάγκες και μεγαλύτερη πολυπλοκότητα ισολογισμού. Οι ταμειακές ροές αναμένεται να δεχθούν πίεση το 2026 λόγω εξαγορών και κόστους αδειών, με σταδιακή εξομάλυνση τα επόμενα έτη.

Τεχνικοί δείκτες

Σε τεχνικό επίπεδο, η μετοχή έχει χάσει τη σημαντική στήριξη των 14 ευρώ, ανοίγοντας το πεδίο για την επόμενη ισχυρή στήριξη στα 12,60 με 12 ευρώ. Αν υπάρξει επιβεβαιωμένη ανάκτηση των 14,60 ευρώ, τότε δίνεται χώρος για κίνηση προς τα 16,30 ευρώ.

Η πορεία της Bally’s Intralot

Η Bally’s Intralot (BYLOT) ανέβασε τον πήχη των προσδοκιών, με το 2025 να αποτυπώνει τη νέα της διάσταση. Ο όμιλος κατέγραψε δημοσιευμένα έσοδα 518,0 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 34,8%, ενώ το προσαρμοσμένο EBITDA διαμορφώθηκε σε 183,5 εκατ. ευρώ, ενισχυμένο κατά 40,4%. Το περιθώριο κινήθηκε στο 35,4%, με σαφή βελτίωση της λειτουργικής αποδοτικότητας.

Η ενοποίηση της Bally’s International Interactive στο τέταρτο τρίμηνο πρόσθεσε 167,1 εκατ. ευρώ έσοδα και 67,0 εκατ. ευρώ EBITDA, με περιθώριο που ξεπερνά το 40%.

Pro forma εικόνα

Σε pro forma βάση, που αποτυπώνει το πλήρες εύρος του ενοποιημένου οργανισμού, τα έσοδα ανέρχονται σε 1,086 δισ. ευρώ και το EBITDA σε 430,8 εκατ. ευρώ, με περιθώριο 39,7%. Αυτά τα μεγέθη αποτελούν το σημείο αναφοράς για την αποτίμηση του ομίλου από εδώ και πέρα.

Η ουσιαστική αλλαγή εντοπίζεται στο επιχειρηματικό μοντέλο: η Bally’s Intralot μετακινείται από έναν οργανισμό με έμφαση σε υπηρεσίες προς τρίτους σε ένα υβριδικό σχήμα με ισχυρή απευθείας παρουσία στον τελικό πελάτη. Ο τομέας B2C ενισχύθηκε κατά 162% και αντιστοιχεί τώρα στο 47% των εσόδων, αναβαθμίζοντας τη δυναμική κερδοφορίας και τις δυνατότητες ανάπτυξης, ενώ ο B2B τομέας κινήθηκε χαμηλότερα, αντανακλώντας τη μετατόπιση του βάρους δραστηριότητας.

Ρευστότητα και μόχλευση

Σε επίπεδο ρευστότητας, τα ταμειακά διαθέσιμα διαμορφώθηκαν στα 246,7 εκατ. ευρώ, ενώ ο προσαρμοσμένος καθαρός δανεισμός ανήλθε σε 1,49 δισ. ευρώ, με δείκτη μόχλευσης 3,46 φορές σε pro forma βάση. Η αύξηση του δανεισμού συνδέεται με τη χρηματοδότηση εξαγορών, με τη διοίκηση να στοχεύει στη σταδιακή αποκλιμάκωση μέσω ισχυρών λειτουργικών ροών, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 45,8%.

Οι πρώτες ενδείξεις από το 2026 είναι θετικές: στη βρετανική αγορά το online τμήμα κατέγραψε άνοδο 11,1% τους δύο πρώτους μήνες, παρά την αύξηση της φορολογίας στο online casino στο 40%. Η διοίκηση στοχεύει σε περαιτέρω ενίσχυση μεριδίων σε αγορές όπου ο ανταγωνισμός πιέζεται.

Επέκταση και άδειες

Η στρατηγική επέκτασης αποκτά πιο επιθετικά χαρακτηριστικά. Η πιθανή εξαγορά της Evoke, με τίμημα περίπου 225 εκατ. στερλίνες και προθεσμία έως τις 18 Μαΐου, στοχεύει στην ενίσχυση της παρουσίας στο Ηνωμένο Βασίλειο, αξιοποιώντας ένα δίκτυο με ισχυρή αναγνωρισιμότητα σε μια αγορά όπου η αυξημένη φορολογία περιορίζει μικρότερους παίκτες.

Στην Αυστραλία, η νέα 15ετής άδεια στη Βικτώρια, με ισχύ από το 2027, καλύπτει πάνω από 26.300 παιγνιομηχανήματα και περιλαμβάνει το καζίνο της Μελβούρνης, προσφέροντας μακροχρόνια σταθερότητα εσόδων.

Τάσεις και τελική εκτίμηση

Η αύξηση κλίμακας, η ενίσχυση του online σκέλους και η είσοδος σε νέες αγορές δημιουργούν προοπτικές ανόδου, με βασική προϋπόθεση πειθαρχία στη διαχείριση του ισολογισμού και αξιοποίηση των συνεργειών που έχουν ήδη τεθεί σε εφαρμογή. Διαγραμματικά, η μετοχή, μετά από 65 μέρες, διέσπασε ανοδικά την αντίσταση των 1,01 ευρώ, δείχνοντας διάθεση να κινηθεί πάνω από το όριο των 1,10 ευρώ. Πάνω από εκεί ανοίγει το πεδίο για τα 1,20 ευρώ.

Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής.

Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.

Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο.