Ισχυρή πρόβλεψη για άνοδο στο Γενικό Δείκτη και νέες υψηλότερες τιμές για τις τράπεζες Goldman Sachs -Morgan Stanley
Ειδικότερα, πιο ψηλά ανεβάζει τον πήχη η Morgan Stanley για τις τιμές στόχους των τεσσάρων συστημικών τραπεζών και εκτιμά ότι το ράλι θα συνεχιστεί.
Η Goldman Sachs προχώρησε σε αύξηση της τιμής στόχου για τον Γενικό Δείκτη του Χρηματιστηρίου Αθηνών.
Κι αυτό γιατί η εγχώρια αγορά έχει καταγράψει μια έντονη ανοδική κίνηση που ξεπερνά το 63% από τις αρχές Οκτωβρίου του 2022, υπεραποδίδοντας σημαντικά έναντι των ευρωπαϊκών αγορών και των ΗΠΑ.
Υπό αυτό το πρίσμα, ο αμερικανικός οίκος θέτει στόχο για το Γενικό Δείκτη στις 1.375 μονάδες από τις 1.200 μονάδες που ανέμενε, με την αγορά να βρίσκεται στις 1.278 μονάδες. Αυτό συνεπάγεται ένα περιθώριο ανόδου της τάξεως του 6,8% περίπου κατά τους επόμενους δώδεκα μήνες.
Ο δείκτης αποτίμησης P/E NTM (πολλαπλασιαστής κερδών για τους επόμενους δώδεκα μήνες) για την εγχώρια αγορά διαμορφώνεται στο 8,8x, χαμηλότερα από το στόχο της Goldman Sachs (8,9x) τη στιγμή που τα EPS (κέρδη ανά μετοχή) εκτιμάται πως θα ενισχυθούν κατά 8% κατά τους επόμενους δώδεκα μήνες, με το consensus στο 2%. Παράλληλα, η μερισματική απόδοση εκτιμάται στο 4%.
Morgan Stanley
Η αμερικανική Τράπεζα Morgan Stanley στρέφει πλέον το ενδιαφέρον της στις μακροπρόθεσμες βιώσιμες αποδόσεις και καταλήγει στο συμπέρασμα ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν ακόμη περισσότερο περιθώριο για υπεραποδόση.
Με βάση αυτό ως δεδομένο προχωρά στην αναβάθμιση των τιμών-στόχων που δίνει για τις ελληνικές τράπεζες.
Παράλληλα, καθώς πλησιάζουμε στην κορύφωση των επιτοκίων, στρέφει την προτίμησή της σε τράπεζες με πιο αμυντικές καταθετικές βάσεις και έτσι αναβαθμίζει τη σύσταση της Εθνικής, ενώ η Πειραιώς παραμένει η κορυφαία επιλογή της.
Ειδικότερα, η Morgan Stanley ανεβάζει την τιμή-στόχο:
- της Alpha Bank στα 2,11 ευρώ από 1,98 ευρώ πριν,
- της Εθνικής στα 7,71 ευρώ από 7,05 ευρώ
- της Πειραιώς στα 4,27 ευρώ από 4,04 ευρώ πριν.
- Αναβαθμίζει τη σύσταση της Εθνικής σε overweight από equal weight προηγουμένως, ενώ υποβαθμίζει τη σύσταση της Eurobank σε equal weight από overweight.
Η αμερικάνικη τράπεζα επισημαίνει πως οι ελληνικές τράπεζες σημειώνουν άνοδο περίπου 65% κατά μέσο όρο από την αρχή του έτους, με στήριξη από τις αναβαθμίσεις κερδών (+39%), τη διαρθρωτική μακροοικονομική ανάκαμψη και τις φθηνές αποτιμήσεις. Η Morgan Stanley πιστεύει ότι η εστίαση των επενδυτών θα μετατοπιστεί στις μακροπρόθεσμες βιώσιμες αποδόσεις και στη νέα της ανάλυση εξετάζει τους στόχους του 2023-2025 που ανακοίνωσαν οι τράπεζες.
Καταλήγει στο συμπέρασμα ότι οι θετικές προοπτικές για την αύξηση των δανείων, το περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων και η μείωση των προβλέψεων, μπορούν να οδηγήσουν σε απόδοση ιδίων κεφαλαίων ROTE στο 12% περίπου το 2025 για τη Eurobank και την Εθνική. Για την Πειραιώς και την Alpha, την τοποθετεί στο 10,5%, καθώς αναμένει καλύτερη ορατότητα για στόχους όπως οι υψηλότερες προμήθειες και αμοιβές.
Οι ελληνικές τράπεζες αναμένεται να επιτύχουν αύξηση 38% στα επιτοκιακά έσοδα (NII) κατά μέσο όρο το 2023, υποστηριζόμενες από την αύξηση κατά 73 μονάδες βάσης στα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια NIM χάρη στις αυξήσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ. Για το 2024-2025, η Morgan Stanley προβλέπει μια μέση πτώση 4% σε ετήσια βάση, που θα αντανακλά τα χαμηλότερα επιτόκια της ΕΚΤ από την κορυφή του 4% στο 2,5%, σύμφωνα με τις προβλέψεις των οικονομολόγων της. Ωστόσο, τα θετικά επιτόκια σημαίνουν ότι τα NIMs το 2025 θα διαμορφωθούν κατά μέσο όρο σε περίπου 2,3%, εξακολουθώντας να είναι υψηλότερα από το 1,8% το 2022. Αυτό, σε συνδυασμό με τη μέση ετήσια αύξηση των δανείων κατά 7% το 2022-2025, στηρίζει τη διατήρηση του ROTE πάνω από το 10%.
Όπως τονίζει η Morgan Stanley, τα beta των καταθέσεων αποτελούν κλειδί για τις προοπτικές των ελληνικών συστημικών τραπεζών. Οι εκτιμήσεις της για τα κέρδη του 2023-2025 είναι κατά μέσο όρο 17%-20% πάνω από τις εκτιμήσεις της αγοράς, πράγμα που σημαίνει ότι εξακολουθεί να αναμένει αναβαθμίσεις των κερδών. Ωστόσο, βλέπει την εξέλιξη του κόστους χρηματοδότησης ως το μεγαλύτερο παράγοντα που επηρεάζει τις εκτιμήσεις της. Οι εκτιμήσεις της υποθέτουν ότι το μερίδιο των προθεσμιακών καταθέσεων για τις ελληνικές τράπεζες θα κινηθεί από 23% κατά μέσο όρο το α’ τρίμηνο του 2023 σε 45% έως το 2025, με ένα beta καταθέσεων 17% κατά μέσο όρο έως το τέλος του 2023 (έναντι 8% το α’ τρίμηνο του 2023). Κάθε αύξηση του beta καταθέσεων κατά 5% έχει κατά μέσο όρο 3% αντίκτυπο στα κέρδη του 2023, όπως εκτιμά.
“Με μέσο περιθώριο ανόδου 36%, μας αρέσει ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος συνολικά. Ωστόσο, έχοντας ως κλειδί τα beta καταθέσεων, μετατοπίζουμε την προτίμησή μας στην Εθνική Τράπεζα (οverweight) από την Eurobank (equalweight), λόγω των εξής: 1) της μεγαλύτερης εστίασης της Εθνικής προς τις καταθέσεις λιανικής (77% έναντι 62% για την Eurobank) και το υψηλότερο μερίδιο των καταθέσεων λιανικής (79% έναντι 62%), υποδηλώνοντας ένα σχετικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα όσον αφορά την πορεία του κόστους χρηματοδότησης, 2) του χαμηλού δείκτη δανείων προς καταθέσεις – LDR (64% έναντι 73% για τη Eurobank στο α’ τρίμηνο,) 3) της υψηλότερης κάλυψης NPE (88% έναντι 76% στο α’ τρίμηνο) και 4) των επιπέδων κεφαλαίου (CET1 FL στο 16,5% έναντι 15,5% στο α’ τρίμηνο”, καταλήγει η Morgan Stanley.
