Ιράν και αγορές βρίσκονται στο επίκεντρο του μήνα, με τις ειρηνευτικές συνομιλίες να προχωρούν αλλά και με εμφανή “κόπωση απέναντι στις ειδήσεις” μεταξύ των επενδυτών. Οι αγορές παρακολουθούν επίσης την πορεία του πληθωρισμού και τις αποφάσεις των κεντρικών τραπεζών, ενώ οι τιμές του πετρελαίου και η λειτουργία των Στενών του Ορμούζ παραμένουν κρίσιμα σημεία.
Του Matthew Ryan, Head of Market Strategy της εταιρείας διεθνών πληρωμών Ebury
Κύρια σημεία:
•Οι ειρηνευτικές συνομιλίες για το Ιράν προχωρούν, αλλά οι αγορές εμφανίζουν κόπωση απέναντι στις ειδήσεις.
•Ο χρόνος και ο ρυθμός επαναλειτουργίας των Στενών του Ορμούζ θα είναι καθοριστικής σημασίας για το συνάλλαγμα.
•Η αμερικανική οικονομία παραμένει ανθεκτική, αλλά η Ευρώπη επιβραδύνεται υπό το βάρος του ενεργειακού κόστους.
•Η ΕΚΤ αναμένεται να αυξήσει τα επιτόκια αυτόν τον μήνα, αλλά πιθανότατα πρόκειται απλώς για μια “προληπτική αύξηση”.
•Στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, ο νέος πρόεδρος Warsh ετοιμάζεται για την πρώτη του συνεδρίαση νομισματικής πολιτικής.
•Στο Ηνωμένο Βασίλειο, η νίκη του Burnham στην επαναληπτική εκλογή συνιστά κίνδυνο για τη στερλίνα που δεν έχει αποτιμηθεί επαρκώς.
Σύντομη επισκόπηση της αγοράς
Τον προηγούμενο μήνα καταγράφηκε ευρεία ανάκαμψη στη διάθεση για ρίσκο: οι μετοχές κινήθηκαν ανοδικά, το δολάριο υποχώρησε έναντι των περισσότερων χαρτοφυλακίων και οι αποδόσεις των ομολόγων μειώθηκαν καθώς άμβλυναν οι ανησυχίες για ανεξέλεγκτο πληθωρισμό.
Οι τιμές του πετρελαίου εξακολουθούν να περιλαμβάνουν σημαντικό risk premium λόγω της κρίσης στο Ιράν, ενώ η διέλευση από τα Στενά του Ορμούζ παραμένει σχεδόν μηδενική, παρά την πρόσφατη μερική υποχώρηση της έντασης.
Παρά την καλύτερη διάθεση, υπάρχει σαφής ένδειξη “κόπωση απέναντι στις ειδήσεις”: οι αγοραστές αγνοούν ή αντιδρούν ψυχρά σε ειδήσεις που παλαιότερα θα κινούσαν ισχυρές μεταβολές.
Τι καθορίζει τα νομίσματα
Για την αγορά συναλλάγματος, δύο στοιχεία θα κρίνουν τις επόμενες κινήσεις: ο χρόνος επαναλειτουργίας των Στενών του Ορμούζ και ο ρυθμός με τον οποίο θα αποκατασταθεί η προσφορά πετρελαίου. Ο πρώτος παράγοντας θα μειώσει το risk premium και ο δεύτερος θα επηρεάσει τις πληθωριστικές επιδράσεις.
Το τρέχον κλίμα στην αγορά φαίνεται να προεξοφλεί σχετικά γρήγορη επάνοδο της προσφοράς πετρελαίου, ένα αισιόδοξο σενάριο που όμως αφήνει χώρο για απογοήτευση εάν οι συνομιλίες επιβραδυνθούν.
Το ζεύγος EUR/USD έχει μείνει παγιδευμένο στο στενό εύρος 1,160-1,165 από τα μέσα Μαΐου και η τεκμαρτή εξαμηνιαία μεταβλητότητά του βρίσκεται κοντά στα χαμηλότερα επίπεδα από το 2021.
Πιέσεις στις κεντρικές τράπεζες
Οι δείκτες PMI για τον Μάιο δείχνουν διαφοροποιημένο αντίκτυπο: οι ΗΠΑ εμφανίζουν ανθεκτικότητα, ενώ η Ευρωζώνη δείχνει σημάδια επιβράδυνσης, δημιουργώντας μια δύσκολη εξίσωση για τη νομισματική πολιτική.
Η ΕΚΤ φαίνεται εγκλωβισμένη στην ανάγκη αύξησης των επιτοκίων και αναμένεται να αποφασίσει στις 11 Ιουνίου, αλλά τα περιθώρια περαιτέρω σύσφιξης δείχνουν περιορισμένα λόγω της εύθραυστης ανάπτυξης.
Στο Ηνωμένο Βασίλειο, η Τράπεζα της Αγγλίας πιθανόν να διατηρήσει στάση αμετάβλητη στις 18 Ιουνίου, καθώς οι αγορές ομολόγων έχουν ήδη απορροφήσει μέρος της προσαρμογής.
Fed, Warsh και μελλοντικές ενδείξεις
Στις ΗΠΑ, όλα τα βλέμματα είναι στραμμένα στον Kevin Warsh, ο οποίος θα προεδρεύσει στην πρώτη του συνεδρίαση της FOMC στις 17 του μήνα. Με την αμερικανική οικονομία να αποδίδει καλά και τον πληθωρισμό πάνω από στόχο, δεν φανταζόμαστε σημαντική χαλάρωση μέσα στο έτος.
Οι αγορές θα αναζητήσουν σημάδια αλλαγής στην επικοινωνία της Fed προς λιγότερο προβλέψιμη και πιο περιορισμένη καθοδήγηση, κάτι που μεσοπρόθεσμα θα μπορούσε να λειτουργήσει ως αντίβαρο για το δολάριο.
Μια λιγότερο διαφανής Fed, με μικρότερη καθοδήγηση και πιο περιορισμένο ισολογισμό, είναι πιθανό να μειώσει τις προσδοκίες για άμεσες μειώσεις επιτοκίων και να ενισχύσει την αβεβαιότητα στις αγορές.
Πολιτικοί κίνδυνοι στο Ηνωμένο Βασίλειο
Οι τοπικές εκλογές του Μαΐου επιδείνωσαν την πολιτική κατάσταση για τον πρωθυπουργό Keir Starmer. Ο δήμαρχος του Μάντσεστερ, Andy Burnham, προσέρχεται στην επαναληπτική εκλογή της 18 Ιουνίου, και μια νίκη του θα άνοιγε τον δρόμο για πιθανή πρόκληση στην ηγεσία των Εργατικών.
Η πιθανή επικράτηση του Burnham, με τη σαφή προτίμησή του για πιο επεκτατική δημοσιονομική πολιτική, υψηλότερη φορολογία και μεγαλύτερη έκδοση ομολόγων, αποτελεί έναν υποτιμημένο κίνδυνο για τη στερλίνα.
Η στάση του Burnham απέναντι στις αγορές ομολόγων, ακόμη κι αν έχει μετριαστεί, μπορεί να ενεργοποιήσει τους “bond vigilantes” και να τιμωρήσει το Ηνωμένο Βασίλειο εάν επιβεβαιωθούν δημοσιονομικές παρεμβάσεις που δοκιμάζουν τα όρια της οικονομίας.