Του Απόστολου Μάνθου
Η Bally’s Intralot (BYLOT) κατέγραψε στο πρώτο τρίμηνο του 2026 την πρώτη πλήρη εικόνα του νέου ενοποιημένου οργανισμού μετά την εξαγορά της Bally’s International Interactive και η ανάγνωση των οικονομικών μεγεθών αποκαλύπτει πολύ περισσότερα από μια απλή αύξηση τζίρου.
Ο όμιλος εμφάνισε έσοδα €268,1 εκατ., προσαρμοσμένο EBITDA €100,2 εκατ. και περιθώριο κερδοφορίας 37,4%. Σε pro-forma δωδεκάμηνη βάση, ο ενοποιημένος οργανισμός κινείται πλέον σε επίπεδα €1,06 δισ. εσόδων και €427,2 εκατ. EBITDA.
Bally’s Intralot εξαγορά
Αυτό που αλλάζει ουσιαστικά για την αγορά είναι η σύνθεση του επιχειρηματικού μοντέλου: η Bally’s Intralot έχει πλέον πολύ ισχυρότερη έκθεση σε online δραστηριότητες υψηλότερης αποδοτικότητας, καθώς το iGaming και ο αθλητικός στοιχηματισμός συμμετείχαν με περίπου 75% στον συνολικό κύκλο εργασιών του πρώτου τριμήνου.
Για τους επενδυτές που παρακολουθούν διεθνώς τον κλάδο του gaming, αυτό έχει μεγάλη σημασία, αφού οι αγορές τείνουν να αποτιμούν με υψηλότερους πολλαπλασιαστές εταιρείες με αυξημένη συμμετοχή online δραστηριοτήτων, επαναλαμβανόμενα έσοδα και ισχυρή μετατρεψιμότητα EBITDA σε ταμειακές ροές.
Σε αυτό το πλαίσιο αρχίζει να διαφαίνεται η ιδιαίτερη φετινή επίδοση του ομίλου.
Ισχυρές ταμειακές ροές
Οι λειτουργικές ταμειακές ροές σχεδόν διπλασιάστηκαν φθάνοντας στα €84,4 εκατ.. Εξίσου σημαντική ήταν η παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών ύψους €59,1 εκατ., παρά τις αυξημένες πληρωμές τόκων, τις επενδύσεις, τις αναδιοργανώσεις και την αγορά ιδίων μετοχών.
Σε επιχειρήσεις αυτού του τύπου, η ικανότητα παραγωγής μετρητών αποτελεί κεντρικό δείκτη της ποιότητας της κερδοφορίας και η Bally’s Intralot δείχνει ήδη ότι η νέα σύνθεση του ομίλου βελτιώνει την ταμειακή αποτελεσματικότητα.
Ένα δεύτερο σημείο που απαιτεί την προσοχή είναι η σταθερότητα του τομέα B2B.
Σταθερότητα στον B2B τομέα
Παρά τη μείωση των εσόδων κατά 10%, κυρίως εξαιτίας συναλλαγματικών πιέσεων και χαμηλότερης δραστηριότητας lottery στις ΗΠΑ, το EBITDA του B2B παρέμεινε συνολικά σταθερό.
Πρακτικά αυτό σημαίνει ότι η εταιρεία διατήρησε την κερδοφορία της μετά τη συρρίκνωση του κύκλου εργασιών, κάτι που συνήθως συνδέεται με πιο αποτελεσματικό έλεγχο κόστους και καλύτερο επιχειρηματικό μείγμα.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει και η δυναμική στη βρετανική αγορά.
Ανοδική πορεία στο Ηνωμένο Βασίλειο
Η διοίκηση ανέφερε αύξηση 10,5% στο online business του Ηνωμένου Βασιλείου, ενώ τα προκαταρκτικά στοιχεία για τον Απρίλιο κινούνται ακόμη υψηλότερα.
Η συγκεκριμένη αγορά είναι από τις πιο ώριμες και ανταγωνιστικές διεθνώς και τέτοιοι ρυθμοί ανάπτυξης έχουν ιδιαίτερη σημασία για θεσμικούς επενδυτές.
Από την άλλη πλευρά, η αγορά συνεχίζει να παρακολουθεί τον υψηλό δανεισμό του ομίλου.
Δανεισμός και μόχλευση
Ο συνολικός δανεισμός διαμορφώθηκε στα €1,49 δισ.. Ωστόσο, ο pro-forma δείκτης καθαρής μόχλευσης στο 3,5x EBITDA θεωρείται διαχειρίσιμος για διεθνείς operators με ισχυρές ταμειακές ροές και recurring revenues.
Η αγορά θα παρακολουθεί κυρίως τον ρυθμό απομόχλευσης τους επόμενους μήνες. Αν η εταιρεία συνεχίσει να παράγει ελεύθερες ταμειακές ροές σε αυτά τα επίπεδα, η χρηματοοικονομική εικόνα μπορεί να βελτιωθεί αισθητά σε σχετικά σύντομο χρονικό διάστημα.
Παράλληλα, το νέο 12ετές συμβόλαιο με τα Ελληνικά Λαχεία του ομίλου Allwyn Hellas ενισχύει την προβλεψιμότητα των μελλοντικών εσόδων και επαναφέρει την ισχυρή τεχνογνωσία της Intralot στον regulated lottery χώρο.
Ευκαιρίες στον ευρωπαϊκό χώρο
Ένα επιπλέον στοιχείο που μπορεί να υποτιμά η αγορά είναι η θέση που μπορεί να αποκτήσει η Bally’s Intralot στο νέο κύμα συγκέντρωσης του online gaming στην Ευρώπη.
Η διοίκηση επισήμανε προς τους αναλυτές ότι η μεγάλη αύξηση της φορολογίας στα online παιχνίδια στο Ηνωμένο Βασίλειο από 21% σε 40% δημιουργεί συνθήκες πίεσης για αρκετούς operators και ταυτόχρονα ευκαιρίες εξαγορών για ομίλους με υψηλά περιθώρια κερδοφορίας και ισχυρές ταμειακές ροές.
Μέσα σε αυτό το πλαίσιο εντάσσεται και το ενδιαφέρον για την Evoke plc.
Διαπραγματεύσεις για την Evoke
Η Bally’s Intralot επιβεβαίωσε ότι βρίσκεται σε συζητήσεις για πιθανή δημόσια πρόταση στα 0,50 λίρες ανά μετοχή, με συνδυασμό ανταλλαγής μετοχών και μερικής καταβολής μετρητών. Η αποτίμηση της πρότασης αντιστοιχεί περίπου σε 5,25 φορές EV/EBITDA, αισθητά χαμηλότερα από τα επίπεδα στα οποία αποτιμάται η ίδια η Bally’s Intralot.
Η Evoke κουβαλά υψηλό δανεισμό και τα τελευταία χρόνια εμφάνισε αδύναμη εμπορική πορεία, κυρίως γύρω από την ανάπτυξη του online brand 888 και τη χαμηλότερη αποδοτικότητα του retail betting δικτύου της William Hill, προχωρώντας ήδη σε πρόγραμμα κλεισίματος καταστημάτων στη βρετανική αγορά.
Για τη Bally’s Intralot, μια τέτοια κίνηση θα μπορούσε να προσθέσει μέγεθος, πελατειακή βάση και ισχυρότερα online brands σε ελκυστική αποτίμηση, εφόσον επιτευχθεί λειτουργική συμφωνία με τους πιστωτές της Evoke για τη διαχείριση του χρέους.
Στρατηγικές επιλογές και συνέργειες
Αν προστεθεί και η πιθανή συμφωνία με την Evoke, τότε η Bally’s Intralot δεν αγοράζει μόνο πρόσθετο τζίρο αλλά και θέση σε ώριμη αγορά, αναγνωρίσιμα brands, πελατειακή βάση και πιθανές συνέργειες κόστους σε μια στιγμή που αρκετοί ανταγωνιστές πιέζονται από φόρους, χρέος και μειωμένα περιθώρια.
Για αυτό και η αποτίμηση της πρότασης στις 5,25 φορές EV/EBITDA αποκτά ιδιαίτερη σημασία, καθώς δίνει στον όμιλο τη δυνατότητα να προσθέσει μέγεθος σε τιμή χαμηλότερη από τη δική του σχετική αποτίμηση, εφόσον κλειδώσει σωστά η συμφωνία με τους πιστωτές.
Την ίδια στιγμή, ο όμιλος συνεχίζει να διεκδικεί μεγάλα projects στις λοταρίες των ΗΠΑ, στο monitoring των VLTs στην Αυστραλία, ενώ έχει αφήσει ανοιχτό και το ενδεχόμενο επέκτασης του online gaming σε αγορές όπως η Ρουμανία, η Ισπανία και η Ελλάδα.
Νέα επιχειρηματική κατηγορία
Το βασικό συμπέρασμα από το πρώτο τρίμηνο είναι ότι η Bally’s Intralot έχει πλέον περάσει σε εντελώς διαφορετική επιχειρηματική κατηγορία σε σχέση με τα προηγούμενα χρόνια, και αυτό αργά ή γρήγορα αλλάζει τον τρόπο με τον οποίο θα την αξιολογεί η αγορά.
Από άποψη διαγραμματικής ανάλυσης, η μετοχή έχει διασπάσει πρόσφατα τη καθοδική γραμμή βραχυχρόνιας τάσης “R1”, στα €1,14, ανοίγοντας ανοδικό έδαφος στους αγοραστές για κίνηση μέσα στο εύρος των €1,20 με €1,242.
* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής
** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.
