Αρνητική στάση κρατά για τις ευρωπαϊκές μετοχές η Bank of America, η οποία προβλέπει ισχυρή βουτιά έως και 12% λόγω της επιδείνωσης των προοπτικών της οικονομίας. Η BofA παραμένει αρνητική στις ευρωπαϊκές μετοχές και underweight στις κυκλικές έναντι των αμυντικών μετοχών καθώς τους επόμενους μήνες, αναμένει αυξανόμενα στοιχεία για τη χαλάρωση της αγοράς εργασίας των ΗΠΑ που θα ασκήσουν ανοδική πίεση στα ασφάλιστρα χρηματοοικονομικού κινδύνου. Αυξανόμενη είναι η πίεση και από τα πιστωτικά spreads των ΗΠΑ και του παγκόσμιου ασφάλιστρου κινδύνου μετοχών (ERP) ενώ υπάρχει και πτωτική πίεση στα κέρδη ανά μετοχή του πανευρωπαϊκού δείκτη Stoxx 600.
Αναμένεται πτώση 12% για το Stoxx 600 στις 450 μονάδες έως το β’ τρίμηνο του 2025 καθώς και 5% περαιτέρω υποαπόδοση για τις ευρωπαϊκές κυκλικές μετοχές έναντι των αμυντικών μετά την πρόσφατη διόρθωση.
Μεταξύ των κυκλικών κλάδων, η BofA παραμένει underweight σε τράπεζες, κεφαλαιουχικά αγαθά, κατασκευαστικά υλικά και ασφάλειες, ενώ είναι θετική για τα αγαθά πολυτελείας. Μεταξύ των αμυντικών, παραμένει overweight σε φάρμακα, τηλεπικοινωνίες και επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, αν και το πρόσφατο ράλι περιορίζει την υπόλοιπη προβλεπόμενη ανοδική πορεία. Ο αμυντικός τομέας της είναι τα τρόφιμα και τα ποτά.
Όπως σημειώνει, η χαλάρωση της αγοράς εργασίας των ΗΠΑ αυξάνει τη νευρικότητα για τις μακροοικονομικές προοπτικές: η έκθεση για την απασχόληση του Αυγούστου, η οποία δείχνει μείωση της αύξησης των θέσεων εργασίας σε συνδυασμό με την εξασθένιση του ποσοστού ανεργίας, άφησε άλυτο το ερώτημα εάν η αγορά εργασίας υιοθετεί ένα σενάριο ήπιας προσγείωσης της οικονομίας ή αν η πρόσφατη αυτή επιδείνωση αναμένεται να ενταθεί και να ωθήσει την αγορά πιο κοντά σε ένα σενάριο σκληρής προσγείωσης.
Η ομαλή προσγείωση παραμένει το βασικό σενάριο για τις αγορές, αλλά οι ανησυχίες έχουν ενταθεί καθώς η εστίαση έχει μετατοπιστεί από τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό στις ανησυχίες για την ανάπτυξη, όπως επισημαίνει η BofA.
Ο μακροοικονομικός κίνδυνος
Σύμφωνα και με διφορούμενα σήματα από τα πρόσφατα μακροοικονομικά στοιχεία, υπάρχει ένα ευρύ φάσμα σεναρίων για την οικονομία. Στην αισιόδοξη πλευρά είναι τα πιστωτικά spreads (που υποδηλώνουν σχεδόν μηδενική πιθανότητα defaults) και οι μετοχές (κοντά στα ιστορικά υψηλά).
Στην αρνητική πλευρά είναι οι αποδόσεις των ομολόγων (τιμολόγηση για μειώσεις επιτοκίων κατά 250 μονάδες βάσης τα επόμενα τρία χρόνια), τα εμπορεύματα (με το πετρέλαιο κάτω από $70/βαρέλι πριν μερικές μέρες) και οι κυκλικές έναντι των αμυντικών μετοχών (πτώση 15% από τον Απρίλιο, με “οδηγούς” την αδυναμία των καταναλωτικών κλάδων και των κλάδων που έχουν έκθεση στην Κίνα, καθώς και την τεχνολογία).
Το μέλλον της αμερικάνικης αγοράς
Όπως επισημαίνει η BofA, ενώ η πρόσφατη αύξηση των μακροοικονομικών ανησυχιών οφείλεται εν μέρει στις συνεχιζόμενες καθοδικές εκπλήξεις στα αναπτυξιακά στοιχεία της Κίνας, πιστεύει ότι η μοίρα του μακροοικονομικού κύκλου θα εξαρτηθεί από τις επιδόσεις της αγοράς εργασίας των ΗΠΑ.
Στο βασικό της σενάριο η αμερικάνικη τράπεζα αναμένει περαιτέρω αποδυνάμωση της δυναμικής αγοράς εργασίας, σύμφωνα με τις μελλοντικές ενδείξεις για το ποσοστό ανεργίας. Σ’ αυτά υπολογίζει τις πρόσθετες προσλήψεις για μικρές επιχειρήσεις, το σήμα από το κλίμα στην αγορά κατοικίας και τον αντίκτυπο των προηγούμενων αυξήσεων των επιτοκίων της Fed, που ακόμα δεν είχε γίνει πλήρως αισθητός.
Αναγνωρίζει το γεγονός ότι η ροή δεδομένων παραμένει θολή. Είναι πολύ νωρίς για να απορρίψει κανείς την υπόθεση ότι η πρόσφατη αύξηση του ποσοστού ανεργίας μπορεί να είναι πιο ευνοϊκή αυτή τη φορά, και να τροφοδοτείται εν μέρει από την αύξηση της προσφοράς εργασίας. Αυτό οφείλεται στην απότομη αύξηση της μετανάστευσης μετά την πανδημία.
Αν και αυτή η ερμηνεία παραμένει πιθανή, η BofA τονίζει ότι, με τις συνοριακές διελεύσεις να έχουν μειωθεί κατά περισσότερο από 50% από τον περασμένο Δεκέμβριο, οποιαδήποτε ανθεκτικότητα στην αύξηση των θέσεων εργασίας μέχρι τώρα λόγω των μεταναστευτικών ροών θα μπορούσε σύντομα να αρχίσει να εξασθενεί.
