Αν και η Goldman αναμένει ότι η ανάπτυξη θα επιβραδυνθεί παράλληλα με τον πληθωρισμό για το υπόλοιπο του έτους, παραμένει πιο αισιόδοξη από τη μέση συναίνεση. Όπως επισημαίνει, παρά τη σταδιακή πιστωτική σύσφιξη λόγω των αναταράξεων στις τράπεζες των ΗΠΑ, η πιθανότητα ύφεσης για τους επόμενους 12 μήνες παραμένει στο 35%.

Η αύξηση του ρίσκου

Ωστόσο, δεδομένου του σημείο του οικονομικού κύκλου όπου βρισκόμαστε καθώς και τις θέσεις των επενδυτών οι οποίες είναι σε γενικά επίπεδα ουδέτερες, η αύξηση του ρίσκου στο χαρτοφυλάκιο δεν είναι μία σοφή στρατηγική, όπως τονίζει. Η αστάθεια των μετοχών επανήλθε, βοηθούμενη από την ανθεκτική ανάπτυξη των ΗΠΑ, την υψηλότερη διασπορά των μετοχών λόγω των κινήσεων των επιτοκίων και την καλή εικόνα των αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου των εισηγμένων, προσθέτει. Αυτό οδήγησε σε πιο bullish τοποθετήσεις από συστηματικούς επενδυτές, γεγονός που μπορεί να αυξήσει την ευπάθεια των αγορών σε κραδασμούς, συμπεριλαμβανομένου του ανώτατου ορίου του χρέους των ΗΠΑ και των ανανεωμένων ανησυχιών για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.

Ανάπτυξη- πληθωρισμός

Το μείγμα ανάπτυξης/πληθωρισμού είναι πιθανό να παραμείνει μεικτό για το υπόλοιπο του έτους, πράγμα που πιθανότατα σημαίνει ότι οι μετοχές έχουν κολλήσει σε ένα πολύ στενό. Αυτό οδηγεί την Goldman να τηρήσει άμυνα, να παραμείνει επιλεκτική στις τοποθετήσεις της και σε γενικές γραμμές να προτιμά τις μετοχές και τα assets ποιότητας.

Οι μετοχές

Σε ό,τι αφορά τις μετοχές, η Goldman είναι ουδέτερη τόσο σε ορίζοντα τριών μηνών όσο και σε ορίζοντα 12μήνου. Συνεχίζει να βλέπει μία σχετικά μικρή ανοδική πορεία για τις παγκόσμιες μετοχές και πιστεύει ότι θα παραμείνουν κολλημένες σε ένα στενό εύρος και καθώς η μακροοικονομική δυναμική δεν είναι αρνητική, επιλέγει να τηρήσει ουδέτερη στάση.

Τα ομόλογα

Σε ό,τι αφορά τα ομόλογα, η Goldman παραμένει underweight σε ορίζοντα τριών και 12 μηνών. Η αγορά σταθερού εισοδήματος γίνεται πιο ελκυστική με τις κεντρικές τράπεζες να πλησιάζουν στο τέλος των κύκλων σύσφιξης, όπως επισημαίνει η Goldman. Ωστόσο, η ανοδική πίεση στις αποδόσεις των ομολόγων είναι πιθανό να συνεχιστεί με τους οικονομολόγους της αμερικάνικης τράπεζας να αναμένουν ότι η απόδοση του 10ετούς των ΗΠΑ θα κλείσει το έτος στο 3,9% (αφού μείωσαν την πρόβλεψή του κατά 30 μ.β πρόσφατα ως αποτέλεσμα της πίστωσης σύσφιξης) και οι αποδόσεις του 10ετούς ομολόγου της Γερμανίας στο 2,75% (Ηνωμένο Βασίλειο στο 4%).

Αυξήσεις επιτοκίων από τη FED

Η Goldman αναμένει ότι η  Fed δεν θα προχωρήσει σε περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων, ενώ αναμένει δύο αυξήσεις κατά 25 μ.β από την ΕΚΤ με την κορύφωση των επιτοκίων στο 3,75%. Ενώ η ασυμμετρία για τις αποδόσεις των ομολόγων στρέφεται όλο και περισσότερο προς τα κάτω, οι βαθιά ανεστραμμένες καμπύλες αποδόσεων μειώνουν την ελκυστικότητα των μακροπρόθεσμων, εκτός και αν υπάρξει ύφεσης. Και ακόμη και σε αυτή την περίπτωση, με τον πληθωρισμό να παραμένει επίμονος, οι αποδόσεις των ομολόγων με μεγαλύτερη διάρκεια ενδέχεται να μην αντιδράσουν ιδιαίτερα εάν η καμπύλη αποδόσεων γίνει επιθετικά απότομη.

Tα εμπορεύματα

Η Goldman παραμένει παράλληλα overweight στα εμπορεύματα για τους επόμενους τρεις και 12 μήνες. Εξακολουθεί να βλέπει ανοδικά περιθώρια, παρόλο που, με την επιβράδυνση της ανάπτυξης και του πληθωρισμού, τα εμπορεύματα, και ειδικά τα κυκλικά, είναι πιθανό να παραμείνουν ασταθή βραχυπρόθεσμα. Πιστεύει όμως ότι οι αγορές εμπορευμάτων προεξοφλούν ήδη μ΄΄ια ύφεση παρά τα υποστηρικτικά θεμελιώδη μεγέθη, τα οποία θα περιορίσουν τελικά τους καθοδικούς κινδύνους.

Οι τιμές του πετρελαίου

Η αμερικάνικη τράπεζα βλέπει σημαντική ανοδική πορεία στις τιμές του πετρελαίου προς το τέλος του έτους και πιστεύει ότι οι πρόσφατες πτώσεις οφείλονται στους υπερβολικούς φόβους για ύφεση και τις ανησυχίες για υπερβολική προσφορά – αναμένει ότι το Brent θα αυξηθεί στα 95 δολ./βαρέλι έως τον Δεκέμβριο του 2023 και στα 100 δολ./βαρέλι από τον Απρίλιο 2024 και μετά.

Παραμένει επίσης bullish στον χαλκό – αναμένοντας άνοδο 25% τους επόμενους 12 μήνες, ενώ εξακολουθεί να είναι θετική στον χρυσό, ο οποίος έχει γίνει πιο ελκυστικός διαφοροποιητής χαρτοφυλακίου με το ασθενέστερο δολάριο και την υποστήριξη από τις αγορές των κεντρικών τραπεζών – ωστόσο, βλέπει περιορισμένη ανοδική πορεία.

Το δόγμα της Goldman “cash is King”

Τέλος, η αμερικάνικη τράπεζα συνεχίζει να υποστηρίζει το μότο cash is King, τηρώντας overweight στάση στα μετρητά σε ορίζοντα τριών και 12 μηνών. Με σχετικά χαμηλά risk premia σε όλα τα περιουσιακά στοιχεία και λιγότερο σαφή μακροοικονομική δυναμική, πιστεύει ότι ο ανταγωνισμός από τα μετρητά για τα περισσότερα assets παραμένει υψηλός. Επίσης, ενώ οι συσχετίσεις μετοχών/ομολόγων είναι πιο αρνητικές το τελευταίο διάστημα, το πραγματικό “μαξιλάρι” από τα ομόλογα μακράς διάρκειας είναι πιθανό να είναι μικρότερο και λιγότερο αξιόπιστο από ό,τι σε προηγούμενα επεισόδια risk-off κλίματος στις αγορές. Η αύξηση των θέσεων στα μετρητά είναι ένας από τους λίγους τρόπους μείωσης του ρίσκου στο χαρτοφυλάκια από εδώ και στο εξής, όπως τονίζει.