Τα ελληνικά ομόλογα αποθεώνει η Citigroup  και προτρέπει τους επενδυτές να αγοράσουν για να χτίσουν long θέσεις στη χώρα μας.

Η Citi τονίζει ότι το spread των 10ετών ελληνικών ομολόγων θα μειωθεί, σε πρώτη φάση, στις 120 μονάδες βάσης εάν την Κυριακή τα αποτελέσματα του δεύτερου γύρου των εκλογών οδηγήσουν σε αυτοδυναμία το κόμμα της Νέας Δημοκρατίας. Στο πλαίσιο αυτό, προτρέπει τους επενδυτές να εκμεταλλευτούν τη σημερινή δημοπρασία του ΟΔΔΗΧ ως μία ευκαιρία να κτίσουν long θέσεις στην Ελλάδα, ειδικά έναντι της Πορτογαλίας.

Ειδικότερα, όπως τονίζει η Citi, η Ελλάδα οδεύει σε δεύτερες εκλογές την Κυριακή με τις δημοσκοπήσεις να υποδηλώνουν απόλυτη πλειοψηφία για τη Νέα Δημοκρατία (161-166 στις 300 έδρες). Επιπλέον, υπάρχει πιθανότητα τα αποτελέσματα  να υπερβούν τις ενδείξεις των δημοσκοπήσεων, καθώς υπάρχουν εκτιμήσεις ότι πολλοί νέοι – που υποστηρίζουν την αριστερά – βρίσκονται σε εποχική εργασία εκτός σπιτιού και ενδέχεται να μην μπορούν να ψηφίσουν.

Αυτό το αποτέλεσμα μπορεί να οδηγήσει σε άλλον έναν γύρο σύσφιξης του spread των 10ετών μεταξύ Ελλάδας και Γερμανίας, στις 120 μονάδες βάσης από περίπου 130 μ.β. σήμερα, καθώς μια αναβάθμιση στην επενδυτική βαθμίδα φαίνεται πιο κοντά.

Η Citi υπενθυμίζει ότι η πρώτη σημαντική συμπερίληψη της Ελλάδας στους βασικούς διεθνείς δείκτες ομολόγων απαιτεί δύο αναβαθμίσεις στην περιοχή του investment grade. Ενώ οι επόμενες αξιολογήσεις των οίκων που βαθμολογούν την Ελλάδα μόλις ένα σκαλοπάτι πριν την επενδυτική βαθμίδα είναι προγραμματισμένες για αργότερα μέσα στο έτος (της DBRS τον Σεπτέμβριο, της S&P τον Οκτώβριο και της Fitch τον Δεκέμβριο), η αγορά είναι πιθανό να τιμολογήσει την αναβάθμιση πολύ πριν αυτή υλοποιηθεί.

Η Citi εκτιμά ότι το καλύτερο trade για να εκμεταλλευτεί κανείς αυτήν την πολύ θετική εξέλιξη για την Ελλάδα είναι η μείωση του spread μεταξύ Ελλάδας και Πορτογαλίας, το οποίο σήμερα διαμορφώνεται στις 66 μονάδες βάσης. Κατά την αμερικάνικη τράπεζα, η σημερινή δημοπρασία των ελληνικών 20 ετών ομολόγων προσφέρει τώρα την καλύτερη ευκαιρία εισόδου σε ένα τέτοιο trade.

Σημειώνεται ότι σήμερα ο ΟΔΔΗΧ προχωρά σε νέα δημοπρασία, με την επανέκδοση του ομολόγου λήξης 30 Ιανουαρίου 2042, σταθερού επιτοκίου 4,20%, για την άντληση έως 200 εκατ. ευρώ. Σκοπός της επανέκδοσης είναι η ικανοποίηση της επενδυτικής ζήτησης και ταυτόχρονα η διευκόλυνση της λειτουργίας της δευτερογενούς αγοράς ομολόγων. Η δημοπρασία έχει προαναγγελθεί από τον Απρίλιο, όταν ο ΟΔΔΗΧ για πρώτη φορά έπειτα από 15 χρόνια προχώρησε στην ανακοίνωση προγράμματος δημοπρασιών ελληνικών ομολόγων. Σημειώνεται πως έχουν προηγηθεί άλλες δύο δημοπρασίες, στις 19 Απριλίου, όπου αντλήθηκαν 300 εκατ. ευρώ και μία διπλή στις 17 Μαΐου, όπου αντλήθηκαν 400 εκατ. ευρώ συνολικά.

Επενδυτική βαθμίδα

Το γεγονός είναι ότι η αγορά αντιμετωπίζει ήδη την Ελλάδα σαν να έχει ήδη ανακτήσει την επενδυτική βαθμίδα. Αν και, όπως σημείωσε και η Citi, για να ενταχθεί η Ελλάδα στους διεθνείς δείκτες ομολόγων θέλει πάνω από μία βαθμολογία επενδυτικής βαθμίδας, ωστόσο θεωρείται πως, όπως συνέβη και με την Πορτογαλία τον Σεπτέμβριο του 2017, θα υπάρξουν σημαντικές εισροές με την πρώτη αναβάθμιση. Αυτή, κατά τους επενδυτικούς οίκους, αναμένεται τον Σεπτέμβριο από την DBRS ή το αργότερο τον Οκτώβριο από την S&P. H J.P. Morgan εκτίμησε πως, ακόμα και εντός του 2023, η Ελλάδα θα καταφέρει να λάβει το investment grade από τρεις οίκους.

Η Bank of America έχει προβλέψει ότι οι ροές στα ελληνικά ομόλογα, όταν θα “έρθει” η επενδυτική βαθμίδα, θα είναι όσο σημαντικές ήταν κατά το έκτακτο πρόγραμμα PEPP της ΕΚΤ και αναμένεται να φτάσουν τα 16 δισ. ευρώ. Αυτό είναι ένα σημαντικό μέγεθος, δεδομένου ότι υπάρχουν μόνο 74 δισ. ευρώ ελληνικών ομολόγων σε κυκλοφορία, εκ των οποίων τα 35 δισ. ευρώ βρίσκονται στην ΕΚΤ

Είναι εντυπωσιακό πως το Ελληνικό Δημόσιο δανείζεται φθηνότερα (κοιτάζοντας την απόδοση των 10ετων) από χώρες όπως η Κύπρος, η Μάλτα, η Κροατία, η Λετονία, η Σλοβακία, η Σλοβενία και η Λιθουανία, όλες χώρες με επενδυτική βαθμίδα αν κοιτάξουμε την περιοχή της Ευρωζώνης, ενώ, αν και η σύγκριση δεν είναι ίση, λόγω διαφορετικών νομισμάτων και συνθηκών, δανείζεται φθηνότερα και από τις ΗΠΑ και το Ηνωμένο Βασίλειο.

Όπως σημείωσε πρόσφατα η Deutsche Bank, τα spreads των κρατικών ομολόγων του Νότου γενικότερα έχουν υπεραποδώσει. Ωστόσο, η Ελλάδα έχει τις καλύτερες επιδόσεις το τελευταίο διάστημα χάρη στις θετικές οικονομικές εξελίξεις και την ανοδική τροχιά της αξιολόγησής της, με την ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας σύντομα να επιτρέπει σε πολλούς μακροπρόθεσμους επενδυτές να αρχίσουν να επενδύουν σε ελληνικά ομόλογα για πρώτη φορά έπειτα από πολύ μεγάλο χρονικό διάστημα, οδηγώντας σε φθηνότερη χρηματοδότηση στο μέλλον.

Τα ελληνικά ομόλογα, εκτός από την προοπτική της επενδυτικής βαθμίδας, έχουν και άλλες σημαντικές στηρίξεις, όπως η στρατηγική που έχει ακολουθήσει ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους. Ο ΟΔΔΗΧ έχει καλύψει πλήρως τους εκδοτικούς στόχους της χρονιάς με την άντληση 7 δισ. ευρώ πριν από τις πρώτες κάλπες. Με 35 δισ. ευρώ ταμειακών διαθεσίμων, δεν αποκλείονται, συνεπώς, θετικές εκπλήξεις τούς επόμενους μήνες. Όταν, για παράδειγμα, η Ελλάδα κατακτήσει ή είναι στα πρόθυρα να κατακτήσει την επενδυτική βαθμίδα, ο ΟΔΔΗΧ μπορεί να εκμεταλλευτεί το ευνοϊκό κλίμα. Νέες πρόωρες αποπληρωμές των δανείων GLF, ακόμα και δύο δόσεων του 2024 και του 2025, μέσω της χρήσης των ταμειακών διαθεσίμων, καθώς και ένα νέο πρόγραμμα δημοπρασιών για το re-opening υφιστάμενων ομολόγων για την αύξηση της ρευστότητας στην αγορά, είναι επίσης πιθανά.